國元國際發布研究報告,維持思摩爾國際(06969)“買入”評級,目標價上調至60港元。
報告中稱,2020年公司實現收入100.1億元人民幣(下同),同比增31.5%,經調整后凈利潤38.9億元,同比增31.9%。業績符合預期。
該行表示,公司主要大客戶英美煙草、悅刻20年表現強勁,霧化電子煙相關收入分別同比增52%及147%。受益于此,公司20年來自這兩家的收入分別同比增203%/110%至34.8億/18.4億元。同時,由于1)產品組合持續優化、2)規;瘍瀯莩掷m顯現(剔除期權費后銷管費用率同比下降1pct至4.6%),公司盈利能力持續提升,毛利率提升8.9pct至52.9%。
報告提到,截至2020年底,公司擁有產能23.2億個標準單位(下同),預計今年通過租賃增加5億個、22年底建成江門一期增加10.8億個。未來江門二期完成后,公司合計將擁有產能53.4億個,支撐收入規模約500億元。
此前,工信部發布《實施條例》意見征求稿引發市場擔憂,該行認為此舉重點在于加強監管與規范市場,電子煙作為我國優勢產業,一刀切概率不大。并且,監管趨嚴將抬升行業門檻,理論上利好龍頭。電子煙行業是由需求驅動,政策擾動不改行業長期發展邏輯,該行對未來保持樂觀。